證監(jiān)會嚴打這一年：老鼠倉熄火 新三板、私募領域成重災區(qū)

2023年1月19日，證監(jiān)會披露了2023年稽查監(jiān)管的成績單：“2023年，稽查部門受理各類違法違規(guī)有效線索625件，交易監(jiān)控發(fā)現(xiàn)的異常線索占70%，全年新啟動調查478起，啟動調查率76%；立案調查312起，立案率65%。”

證監(jiān)會表示，傳統(tǒng)違法案件占比依然較高，操縱市場案件數(shù)量減少，老鼠倉得到有效遏制。但與此同時，信息披露各環(huán)節(jié)惡性案件、內幕交易重大案件仍然多發(fā)，操縱市場團伙化、短線“坐莊”特征明顯，新三板、私募領域亂象增多，部分中介機構喪失執(zhí)業(yè)操守問題突出，造謠傳謠嚴重擾亂市場秩序。

1、成績：受理案件625件 491人被限制出境

證監(jiān)會表示，2023年，稽查部門受理各類違法違規(guī)有效線索625件，交易監(jiān)控發(fā)現(xiàn)的異常線索占70%，全年新啟動調查478起，啟動調查率76%；立案調查312起，立案率65%。累計對491名涉案人員申請采取限制出境措施，依法凍結涉案資金1.55億元。

2、老鼠倉熄火 操縱市場案數(shù)量下降

作為一種客戶不忠的\"食價\"做法，老鼠倉一直是證監(jiān)會監(jiān)管的重要領域。證監(jiān)會稱，老鼠倉案件數(shù)量明顯減少，但個別資管從業(yè)人員頂風作案，私募老鼠倉問題逐漸凸顯。數(shù)據(jù)顯示，2023年老鼠倉立案13件，立案數(shù)量同比減少60%，違法高發(fā)蔓延態(tài)勢初步遏制。

操縱市場立案數(shù)量明顯下降，但團伙化、職業(yè)化特征明顯，“短線坐莊”情況突出。數(shù)據(jù)顯示，2023年操縱市場立案38件，同比下降17%。證監(jiān)會披露了操縱市場案件的幾大特征：一是涉案主體呈現(xiàn)團伙化、職業(yè)化特征，單位有組織違法比重上升。二是個股價量異常波動引發(fā)快進快出負面效應。三是操縱手法糅雜多樣，“短線坐莊”趨勢明顯。四是嫁接互聯(lián)互通、期現(xiàn)聯(lián)動，隱蔽性更強。

3、私募基金稱違法違規(guī)重災區(qū)

經(jīng)歷過近兩年的嚴監(jiān)管，當老鼠倉等違法違規(guī)行為減少時，私募基金稱了違法領域的重災區(qū)。證監(jiān)會甚至用了“私募基金領域違法金額巨大，多種違規(guī)行為疊加，市場危害加深加重”來概括違法現(xiàn)象。

4、信披違規(guī)、內幕交易屢罰不改

證監(jiān)會表示，信息披露各環(huán)節(jié)惡性違法案件依然多發(fā)，財務造假更加隱蔽，信息披露被濫用來非法牟利。數(shù)據(jù)顯示，2023年啟動違規(guī)披露案件立案調查64件，較去年增長33%，財務造假（占40%）與重大事項不披露（占26%）是主要類型。

5、新三板違規(guī)行為增多 中介機構被點名

2023年證監(jiān)會對新三板領域立案19件，同比增長14%。掛牌企業(yè)及其大股東和實際控制人、做市商等中介機構涉案較多。證監(jiān)會稱，新三板案件呈現(xiàn)三大特點：特點一是違規(guī)披露、資金占用隱患較大。二是實際控制人單獨或合謀操縱股價問題突出。三是違法動機復雜多樣。

證監(jiān)會表示，繼2023年專項行動對專門領域集中打擊之后，2023年共立案調查中介機構違法案件15件，同比下降40%，涉及5家證券公司、4家會計師事務所、1家律師事務所和3家資產評估師事務所。

證監(jiān)會表示，下一步，證監(jiān)會稽查部門將繼續(xù)以防范金融風險和服務實體經(jīng)濟為重點，依法全面從嚴打擊證券期貨違法違規(guī)活動，整治市場亂象，保護投資者利益，凈化市場環(huán)境，切實維護資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

新三板轉板4過0！到底意味著什么？

4家新三板企業(yè)轉板IPO無一通過的原因：發(fā)審委的重點關注

市場頓時沸沸揚揚，哀嚎遍野，特別是新三板掛牌企業(yè)。因為，大家一直都認為雖然沒有轉板上市綠色通道，但新三板掛牌企業(yè)IPO至少過會更加順利。實際上，新三板掛牌企業(yè)IPO過會率反而更低，并且還低很多！2023年1月至今，IPO整體過會率為78%，新三板轉板過會率僅58%，整整少了20%。

2023年10月，大發(fā)審委上任以來，IPO整體過會率為56%，新三板轉板過會率僅為44%，雖然單純數(shù)字缺口變小，但是是以整體過會率下降為前提的，新三板轉板的過會率已大幅低于50%。

雖然不愿意相信，但是所有新三板掛牌企業(yè)都不得不面對一個殘忍的現(xiàn)實：現(xiàn)在整體而言每5個IPO上會，不到3個IPO過會；對于新三板掛牌企業(yè)每5個IPO上會，現(xiàn)在只有2個多能過會。

一般而言，新三板比直接IPO的企業(yè)更早的進行了規(guī)范，過會率更高才對，為何反而更低呢？研究者認為有以下幾方面原因：

1、新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)是公眾公司，證監(jiān)會對于掛牌企業(yè)有著相對更高的要求，也即更低的犯錯容忍度。

2、對于新三板掛牌企業(yè)，證監(jiān)會都會額外關注新三板掛牌與IPO信息披露差異，如果有較大差異就會增加過會的不確定性。

3、新三板掛牌的中介機構往往缺乏IPO工作經(jīng)驗，規(guī)范力度未能達到IPO要求。后續(xù)IPO中介機構雖然竭力想整改，但是一來已錯過最佳整改期，二來忌憚信息披露差異，反而造成一些企業(yè)規(guī)范程度低。

4、由于新三板掛牌企業(yè)更早的完成了規(guī)范，等到基本符合業(yè)績要求時可以立即申報，而實踐中直接IPO企業(yè)往往在業(yè)績達到一定規(guī)模后才開始啟動IPO，經(jīng)歷兩三年規(guī)范后才申報。這客觀上造成，新三板掛牌企業(yè)申報IPO時業(yè)績低于直接IPO企業(yè)，從而造成過會率的下降。（業(yè)績越高，過會率越高是客觀事實）

5、更嚴重的是很多企業(yè)完成新三板掛牌之后，變得非常浮躁，認為上市也就這么回事，沒啥難的，不盡心做業(yè)務，不認真規(guī)范。

殊不知，新三板掛牌和IPO上市對于業(yè)績和規(guī)范的要求差距非常大，這種浮躁的心里也造成企業(yè)IPO更容易被否決。

新三板掛牌是一把雙刃劍，在帶來融資和廣告效應等好處的同時，也帶來了信息披露、使企業(yè)變的浮躁等壞處。

所以，建議有IPO計劃的新三板掛牌企業(yè)，掛牌時和掛牌后就按照IPO的要求進行規(guī)范；同時，腳踏實地的做好業(yè)務。

【上海信脈周鑫宏】