ROE是凈利潤和股東權(quán)益的比率，也叫凈資產(chǎn)凈利率，它反映的是股東投入1元資本獲取的利潤。因此這個(gè)指標(biāo)越大，反映企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，同時(shí)也說明這家公司股東用很少的投入就創(chuàng)造了很高的利潤。這時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)疑問，為什么這家公司股東能夠用很少的投入就創(chuàng)造了很高的利潤？說明這家公司目前一定有些什么能帶來凈利潤的東西，沒有被記錄在財(cái)務(wù)報(bào)表上，需要人們?nèi)ケ鎰e。又或者，反過來，當(dāng)我們看見一家公司凈資產(chǎn)收益率很低時(shí)，代表這家公司部分資產(chǎn)的價(jià)值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于賬本記錄的賬面價(jià)值。

舉個(gè)極端的例子，在北京長安街上設(shè)一個(gè)收費(fèi)的站點(diǎn)，與在撒哈拉大沙漠設(shè)一個(gè)收費(fèi)的站點(diǎn)，如果比建設(shè)成本和資產(chǎn)，后者可能更多。然而，前者會(huì)具有巨高無比的Roe，后者卻有著近于零的Roe，原因?yàn)楹危?/p>

很明顯，是前者賬本上沒有記錄收費(fèi)權(quán)力這項(xiàng)價(jià)值非常巨大的資產(chǎn)以及相應(yīng)的地理位置人流量等無形資產(chǎn)；而后者的賬本上忘記記錄愚蠢決策這筆費(fèi)用，該投資在完成時(shí)，花費(fèi)了很多的資源，賬面上看起來資產(chǎn)巨大，實(shí)際上卻不產(chǎn)生什么收益。這提示我們財(cái)務(wù)報(bào)表上面的數(shù)據(jù)會(huì)具有迷惑性，有時(shí)候要思考這個(gè)企業(yè)不被記錄在報(bào)表上面的東西，這個(gè)就是高roe給我們帶來的意義。也就是這個(gè)指標(biāo)是一個(gè)指示牌，能夠幫助我們剔除不好的公司。

具體來講，使用Roe來篩選企業(yè)，是在學(xué)霸里尋找未來的學(xué)霸，同時(shí)剔除學(xué)渣。它注定有個(gè)死結(jié)：會(huì)錯(cuò)過逆襲為學(xué)霸的原學(xué)渣。這些“學(xué)渣”，可能處于某些新領(lǐng)域，前景遠(yuǎn)大，只是出于某種戰(zhàn)略考慮，主動(dòng)放棄利潤，依賴其他來源的資金維持企業(yè)的生存和擴(kuò)張，比較典型的如一些前期要大量燒錢的互聯(lián)網(wǎng)公司，他們?yōu)榱藸帄Z客戶犧牲了短期的Roe，看起來他們似乎就是一個(gè)學(xué)渣，但是其中有部分最終卻逆襲成了學(xué)霸。對(duì)此只能被動(dòng)接受，因?yàn)樗亲约簽榇_定性付出的代價(jià)了。

舉個(gè)例子科創(chuàng)板上市剛剛一個(gè)多月的首藥控股-U發(fā)布2023年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-5066.23萬元，去年同期為-3468.64萬元。顯然這就是Roe指標(biāo)要排除的企業(yè)，同時(shí)未來這家公司怎么樣誰都不好說。

做完了這一步接下來就是在篩選出的公司里進(jìn)行再次選擇。選擇的標(biāo)準(zhǔn)就是①那些沒有被記錄在資產(chǎn)負(fù)債表上，卻能給企業(yè)帶來收入的資產(chǎn)是什么？②這種資產(chǎn)未來會(huì)消亡、會(huì)增長還是會(huì)維持不變呢？③它的存在或者增長，是否需要投入資金去維護(hù)。與新增產(chǎn)出相比，投入資金是否具有較高性價(jià)比？得出的答案決定了這些公司未來幾年是否仍然是一家好公司。通俗地講這些東西如果可以靠金錢買到，其獲利能力的可持續(xù)性是存疑的。因?yàn)橘Y本是逐利的，一種獲取高額利潤的手段，如果只是投入金錢就可以復(fù)制，那么它一定會(huì)被復(fù)制。結(jié)果就是對(duì)手產(chǎn)生、競爭加劇、利潤率降低、Roe縮水，導(dǎo)致原來高Roe的公司變成了一個(gè)平庸的公司。

因此ROE指標(biāo)是一個(gè)判斷企業(yè)目前盈利能力的綜合指標(biāo)，同時(shí)也是篩選出好公司的方向性指標(biāo)，它能幫助我們大大降低篩選范圍。但最終能否選出好的公司，取決于你怎么判斷隱藏在企業(yè)報(bào)表之外的東西，這其實(shí)非常不容易，也是這個(gè)指標(biāo)的局限性。