本期嘉賓簡介：周波，億信偉業量化投資總監。畢業于吉林大學，擁有10年以上投資經驗，一直致力于全球股票、債券、期貨與期權方面的研究與投資操作，主要方向是美股和港股期權，擅長期權波動率統計套利。

曾榮獲中國私募基金風云榜對沖套利組一季度表現優異投顧、朝陽永續第十一屆私募基金風云榜最佳市場中性策略獎。獲獎產品分別為：融啟月月盈5號以及融啟月月盈3號。

2023年開始管理私募基金產品，最大管理規模超過10億，所管理的量化對沖產品經歷了2023年多次市場大幅下跌及股指期貨受限的嚴峻考驗，仍然取得10%-20%穩健回報，并且回撤控制在3%以內。

期權，很多人會覺得比較復雜，那么，該如何結合市場更具象的了解期權？究竟什么是場外期權？期權買方、期權賣方的玩法是怎樣的？期權的定價及風險因素有哪些？對此，東方財富網邀請到了億信偉業量化投資總監周波做客《財富觀察》欄目，分享了他的精彩觀點。

以下為采訪實錄：

1、場內和場外期權的區別

東方財富網：朋友們，大家好！歡迎收看本期財富觀察。在過去的時間里，我們發現股票不好做了，或者說我們在過去的一大段時間里面投資不好做了，尤其是針對咱們的普通投資者而言，買買房子，買買股票，買買基金，有一段時間虛擬貨幣，還有P2P挺火，但是有些并不靠譜。所以我們現在再回過頭來再尋找一個比較值得我們去研究的投資方向的時候，好像有點慌，不知道該投什么。但是今天咱們的嘉賓為大家帶來一個很重要，并且很值得我們去下功夫研究的投資品種。我們先通過一個短片來看一下這位嘉賓的介紹。

東方財富網：好的，歡迎回來，周老師你好！我們今天要聊的品種大家可能聽說過，但是也僅僅是說知道這個東西，但是它到底長什么樣？怎么玩？以及當下這個市場適不適合，我們是一無所知。所以給大家先講一講，您今天帶來的投資品種到底是什么？它的基本概念又是什么？

周波：各位朋友好！很榮幸跟大家交流一下我個人對期權投資的感受和看法。就目前來說，我們投資人相對比較幸運的，因為我們現在國內市場從2023年開始已經有了三只場內的期權產品，一個是ETF期權，50ETF期權，另外還有豆粕和白糖的商品期權。另外各位可以找券商和期貨公司去定制場外期權，你看好的股票標的可以找看漲期權或者看跌期權，或者是更復雜的期權品種，用期權展開一個新的投資世界。這個資產類別大家可能比較陌生，很多人對期權也不太了解，我先用一個簡單的說法給大家描述一下到底什么是期權。我先舉一個很簡單的例子，好比一個男孩子，如果要追求一個女孩子，跟她說我們今天去登記結婚，這個事情我們在投資類別上比喻是一個現貨，因為你馬上就成交了。如果那個男孩這么說，我們明年這個時候去登記結婚，這個可以理解成期貨，因為一年期才交割的。但是期權就不同了，期權是這個男孩跟這個女孩說，三年內你隨時可以找我結婚，這對這個女孩來說擁有了一個未來的選擇權，未來的三年內他可以找這個男孩結婚也可以不來，如果發現更好的可以找別人。對這個女孩來說，是不是有一個非常好的選擇權。但是這個男孩子相當于是一個期權的義務方，給他進行背書了，他未來三年之內要履行這個義務，他相當于期權的義務方，或者相當于期權的賣方，女孩子相當于期權的買方，這就是期權這種類別，簡單說是一種未來的選擇權。

基本類別有兩種，一種是認購期權，或者叫看漲期權。還有一種認沽期權，看跌期權?？礉q期權的話，大家可以想象成一種定金，我看中某種商品，未來某種商品漲了，我就履行合約，叫行權，就是買進未來漲的東西。未來商品跌了，我就放棄這個權利，我最大損失就是到這個權利金為止。看跌期權反過來，我用一種賣出某種資產的權利，未來如果資產漲了，我可以選擇不賣，就跟那個女孩子結婚一樣，我可以選擇不結婚。如果未來資產跌了，我肯定要履行這個權利，就像這個女孩子似的，找不到更好的人了那只好跟這個男孩結婚。所以說，期權從發明之初就是一種對沖風險，并且獲得比較高的收益的一種理想工具。如果追溯期權的歷史來說，最早的歷史，在公元幾千年前，古巴比倫有一個《漢謨拉比法典》上面就寫了，人民幣市場第一個是債務違約期權，因為它這個期權的描述是，未來如果發生很大的災害，欠債的人可以違約，它實際上是一個債務違約期權。大家更公認的一個期權來源，《圣經》記載了一個愛情故事，我剛才說的愛情故事還不是我完全杜撰的?！妒ソ洝防锏墓适率沁@樣的，有一個雅各的年輕人他愛上了拉班的女兒，跟他提出來結婚，拉班是他岳母的角色，她提出一個條件，你給我干七年活我就把我女兒嫁給你。這是一個真正意義上的期權，這個期權行權期限是7年，權利金是什么呢？就是幫她干7年活。這個是期權的來歷。

大家如果關注一些新聞的話會發現兩個現象，一個是場內的50ETF期權交易量越來越火，媒體還有機構投資人，還有散戶投資人關注的比較多。另外一個市場，場外市場，券商創設的個股期權也非?；鸨?，場外期權的規模還有靈活性更為投資人所喜歡。國際上也是這樣的，全球市場來說，場外期權的交易量基本上是場內期權的8倍以上。

東方財富網：：您提到了場外和場內，區別是什么？

周波：場外和場內的區別，在交易所里面上市交易的，有一個市場的這是場內期權。場外交易是指沒有交易所的，是店頭交易或者柜臺交易，就是一對一的用協議轉讓的方式進行交易。場內的交易所連續集中競價模式，這是場內的。

場外期權的話，我推薦大家看一個電影，這個電影叫《大空頭》，好萊塢前幾年拍的電影。這個電影里有一個情結我給大家描述一下，看過電影的大家可以回憶一下，當時基金經理發現美國的次級債打包產品，CDO這個東西有很大的泡沫，他覺得這個東西未來有崩盤的風險，他就跟他基金公司的老板說我要做空這個CDO。他的老板反問了一句，你怎么做空，根本就沒有做空的工具。因為在美國并不存在場內的可以做空CDO的期權或者期貨這種衍生品。但是那個基金里他說我可以找投行去創設，他就找摩根斯坦利，雷曼兄弟等這些同行，一共定制了十幾億美金的關于CDO的場外期權，是看空的。后來的結果，大家看過電影知道，后來美國次貸危機爆發，CDO崩盤了，他持有了看跌期權，所以大賺了很多錢。他的基金凈值大概是489左右，大家如果看過電影就知道，這個就是場外期權。

我今天重點跟大家講一下，場外期權到底是怎么回事，買家和賣家怎么參與，這市場到底是什么機制在運作的，主要跟大家溝通這方面的東西。

東方財富網：接下來就講講場外期權的情況。

周波：接下來我講一下為什么期權的交易量比較火，問一下剛才我們主持人提的問題。像這種行情下為什么期權交易量還比較火？這個我跟大家更深入講一下。大家如果沒有接觸期權之前，可能腦子里只有一種思維，就是這個市場漲我才能賺錢，市場行情好我才能賺錢，股市缺乏做空機制，我也不能老賣空。即使能賣空，股指期貨什么也是受限制的，不方便做空。但是期權的世界完全不同，因為期權它是有三個交易緯度，一個緯度是漲跌方向，你看對方向能賺錢，看錯方向你虧錢。期權是可以做到這一點，另外可以更好做到這一點，我等會兒展開講為什么可以更好做到這一點。

另外，期權還有兩個獨有的緯度，其他資產沒有的緯度。另外還有一個緯度是波動率的緯度，全球很多投資者有很多交易期權。它交易期權的時候跟我自己管理的基金一樣，我們是屬于市場中性策略，我們不考慮標的物的漲跌，但是我們考慮的是期權波動率的變化，我們可能采用做多波動率或者做空波動率辦法來賺錢。如果是波動率很高，同高到低點，或者很低，從低到高點的話會賺很多錢。如果大家關注美股，有一個指數叫VIX指數，叫恐慌指數。中國叫中國波指，目前被暫時叫停了。大家可以看2月份的時候美股出現了連續的暴跌，國內叫黑色星期，它的VIX指數從十幾漲到五六十的位置，目前還在二十幾，相對比較高的位置。這個我跟大家講一個話題，這個話題大家可以查到，在之前因為美股市場漲了很多年，波動率一直下降的，所以當時世界上號稱有兩個最低擁擠的交易，一個是做多比特幣，另外一個是做空標普500的波動率。做空波動率非常擁擠，這些年美股波動率是一點點降的，從2008年大概八九十，最高降到10都不到，很多基金和參與者賺了很多錢。賺了八年錢，到今年2月份這個事情突然終止了，因為波動率突然反彈了，很多做空波動率的產品就爆倉了。大家看當時的新聞，信貸叫停了跟蹤做空VIX期貨的ETF，因為凈值回撤的太大了，基本上回撤了90%，投資人損失殆盡。

這個一方面給你描述做空做多波動率有很多風險，另外大家知道資本市場風險和收益是等價的，在很高風險的同時，你在波動率上，交易者也可以獲得一個更高的利潤，同時你不用考慮標的物的漲跌，這是一方面。

東方財富網：咱們先把這方面說清楚，比如說波動率。炒股的人，大家可能知道震蕩，比如說箱體震蕩，它在10塊錢到11塊錢之間震蕩，或者10塊錢到20塊錢之間震蕩，這個我們懂，如果說波動率的話，您再給大家解釋一下。

周波：波動率是一個統計學上的詞，它實際上叫標準差。我簡單解釋一下，假如50ETF期權的波動率是15%，什么含義呢？它預期是未來一年之內50ETF的漲幅是正負15%之間，這樣就理解了波動率。我們稱的波動率是年化的波動率，我說的波動率15%，預示著50ETF在正15和負15之間波動。如果說波動率是50%，就是在正50和負50之間波動，是這樣一個解釋。

東方財富網：我們接下來繼續講下一個緯度。

周波：后面還有一種用時間賺錢的方式，因為期權有一個溢價，我們講了期權是一個好東西，它給你未來一個選擇權，但世界上沒有免費的午餐，你有這個選擇權你就要付一個價值，溢價就是期權的時間價值。期權到期時間價值肯定歸零，這是知道的。如果你用一個對沖的策略賣期權，如果沒有很大波動的話，到期的期權價值歸零，你就比較完美的把期權時間價值賺過來了。這個我可以打一個形象的比喻，月餅可以理解成一個期權，它是含一個送禮的權利，所以說月餅的生產成本或者作為食品的價錢也就幾十塊錢一盒。但是它可以賣幾百元或者幾十元一盒，它現在有一個送禮的權利在里面。但它是一個歐式的期權，有行權期的，它每年到農歷8月15就行權了。大家可以看到月餅一到8月15之后是不是就不值錢了，本來幾百塊錢的，你現在再去賣就跟餅一樣了，只能賣幾十塊錢，這就是時間價值歸零了。所以，在期權的賣方它有一個好處，賺到期時間價值歸零的收入，這樣你就多了一個交易緯度，利用時間賺錢。這還真的是時間的玫瑰，每天都算日子數錢，這是另外一種賺錢的方式。

期權的好處是，它給我們帶來一個多元的世界，除了漲跌之后還可以考慮波動率，還可以考慮時間。另外還有其他幾個好處，我就從漲跌的角度來講，因為后面波動率和時間估計投資人還比較陌生，我先從漲跌這個角度。如果有一種資產是非線性的，先講一下線性資產，大家所接觸的資產，比如說股票期貨都是一種線性資產，漲了你賺錢，跌了你虧錢，它的價格漲跌跟你的收益是一個線性關系。但是期權不同，期權是唯一大類資產里面非線性的。比如說我買一個看漲期權，漲我收益無限，但是跌呢，我的損失，到權利義務為止，如果我們畫出來是一個折線的模式，是這樣一個圖。它就是非線性。

期權的話，因為今天沒有PPT，如果用PPT，我可以給你展示幾十種基本的期權策略還會出現幾十種不同的折線，完全不是一個線性的世界，是一個折線的世界，對你的投資觀是一個重大的顛覆。你可以做的事情是，判斷對了賺無限，判斷錯了損失就這么一點點。

賺無限是怎么實現的呢？我把這個事情再延伸講一下，你可以看成你擁有一個上漲看多就是杠桿。如果我們以50ETF為例，目前波動率是在二十幾左右，一個月的平直看漲大概是3塊錢左右，相當于估價的1.5左右，也就是你用1.5左右的權利金可以控制一個100%的杠桿，差不多相當于20多倍的杠桿，但是這個杠桿是上漲的時候才有的，下跌的時候沒有。就是你擁有一個永遠不會爆倉的杠桿，跟期貨不一樣。期貨你有杠桿，爆倉的話損失無限。但是期權的話，損失很有限，上漲的話杠桿給你帶來很高的收益。我剛才講的平值幾十倍，如果你買一個虛值的，有可能會帶來幾百倍的杠桿。中國的期權歷史比較短，我可以講一下香港的期權歷史的例子，它在近年來說，漲幅最高的，一天漲幅的例子是一個匯源果汁的權證，因為權證是一種特殊的期權，它是因為可口可樂要收購匯源果汁，匯源果汁停牌之后復牌，當天股價也漲了幾倍。漲的最多的權證一天漲了1600多倍，這1600多倍就是杠桿實現的，這就是杠桿帶來的好處。目前來說，在國內這個市場能放杠桿，而且非線性，只有期權這么一個資產。

另外，我再講一下期權其他的好處，因為我們做股票來說，對投資人來說是一個很煎熬的事情。我舉一個相對比較簡單的例子，你比如說上證50，它之前漲到3塊1左右，今年1月份漲的比較多，這時候投資人現在有兩個選擇，如果持有股票的話，要么把股票拋掉，但股票拋掉的話有可能股票會繼續漲，繼續漲的話你就賺不到上漲的收益了。但是它很有可能跌，跌下來的話，它從3塊1跌到2023年初的1塊9，你又損失很慘，所以做股票投資人有一個煎熬，你到底出還是不出。但是對期權投資人很簡單，最簡單策略是股票低價策略。這個時候你認為股票漲到一定位置，后面有很大風險，同時也有很大收益的可能。這時候你把股票賣了，去用買的認購期權來替代它，這時候的好處是漲，它上漲的好處基本上還能享用。跌的話，只是跌期權的權利金這么一點點，所以這是一個巨大的好處。

再舉一個例子，建倉的例子，比如說今天50ETF跌了很多，所有股票都跌了很多，今天又是一個暴跌的日子。投資人也是兩個選擇，你要么認為這是一個大跌了，是一個建倉的機會，你可以買入抄底。但是抄底有一個問題，也可能買了之后就漲賺錢了，還有可能繼續跌，把你套住了給你造成巨大損失。期權的話就有一種很簡單的策略，就叫賣出看跌期權。我舉一個例子，中國平安假定70塊錢，你從基本面的估值角度覺得70塊錢中國平安太貴了不值得買。如果中國平安跌到60塊錢我就買。但問題是它是不是永遠跌不到60塊錢，我豈不是永遠踏空了，我就永遠買不著了，所以很煎熬。這時候我可以做一個最簡單的策略，賣出一個行權價為60的中國平安的看跌期權，假定我會收到一個5塊錢的權利金。這時候未來有兩種結果，一種是中國平安上漲了，賣出的期權變成廢紙了，你白收了5塊錢權利金，雖然你沒有掙到上漲的錢，但是因為你收了5塊錢的權利金，加上70塊錢的比例，你的年化收益率也挺高的，相當于給你踏空一個很好的補償。如果下跌，跌到60塊錢了，因為你是賣出方，你有義務必須要行權，你要用60塊錢去買中國平安，這也沒有關系，因為你本來就是預定60塊錢去買，而且你還賺了5塊錢的權利金，相當于55塊錢抄底買了中國平安。這是一個簡單的賣出看跌期權，解決了抄底的問題。

剛才我說的股票替代換成看漲期權，解決了逃頂的問題。很多基本問題如果在股票里面實現不了，很多實現不了，只有股市里面實現，在期權根本不用擔心，很容易實現了。所以說，這就是期權的好處。當前這種市場來說，還可以回到主持人的問題，如果你未來看漲，這時候你可以選擇買看漲期權抄底，因為漲了賺很多錢，跌了就損失權利金。未來你看空波動率，覺得股市只是小漲，可能還會小跌，你可以賣出看跌期權，既可以收權利金，既可以賺波動率下降的錢，又可以以后低成本抄底，所以給了你很多選擇。股市行情好不好，跟這個期權投資沒有關系，因為你賺錢的緯度太多了。股市是一個系統性的東西，個股還是精彩紛呈，今天雖然股市暴跌，個股還是有很好的表現。另外你如果看的好的話，你還可以定制看空的結構也可以賺錢。

2、如何買期權

東方財富網：接下來我們細聊一下，剛才您提到很多策略，另一方面，股票大家都知道100塊錢也能買，1千塊錢也能買，1億也能買，但是期權好像不是這樣。所以，咱們從最基本的玩法開始給大家講起，這個期權到底該怎么玩？比如說我，我想做期權了，我需要做哪些準備，到第一步開始一直到我可以買賣期權為止，前面準備工作都有哪些要求？給大家介紹一下。

周波：關于場內期權的投資方式不用我多介紹，原來也有嘉賓講過，或者大家去查或者買相關書籍也知道如何進場做場內的期權交易。我先重點講一下場外期權。場外期權比場內期權更靈活，選擇的標的更多。股票期權只有一個50ETF，相對波動比較小，不滿足投資人的需要。場外期權的話，是在去年上半年之前，股票投資人也可以去定制場外期權，但是從去年下半年開始，證監會增加了投資者市場性的要求，只有機構才能找券商定制個股期權，散戶你要么成立法人帳戶，或者錢相對比較多的牛散，比如說你有一兩百萬，你成立產品或者資管計劃，以產品的方式通過券商定制長期期權，也可以做這種交易。另外，通過其他機構也做這種交易。相對來說，國內所有的券商和期貨公司都可以做場外期權的交易。

東方財富網：有沒有門檻限制，比如說我工作時間不長，我就有七八萬的現金炒炒股，我能參與嗎？有沒有門檻？

周波：期權的話有一個概念，叫名義本金的概念，相當于一個合約價值。期貨公司和券商他們最低的門檻是50萬名義本金。我還舉了中國平安為例，我必須要簽訂50萬的名義本金，50萬合約價值的中國平安。但是不是說你要付出50萬的錢，因為這只是你未來標的物的合約價值，你要付的話是付權利金。我以中國平安為例，目前券商報價采用權利金的百分比報價，比如說你要定制100萬中國平安場外看漲期權，券商報5%的權利金，一個月的，意思就是你付5萬塊錢就可以享有未來中國平安100萬的市值上漲好處。你有幾萬塊錢你可以參與，而且目前最低門檻是50萬名義本金。我說的報5%的，相對于波動比較高的報價，如果波動比較低的時候，一個月3點幾也有可能，如果50萬的話，極端情況可能一兩萬也可以參與。所以相對是比較低。

另外，個別的期貨公司還可以報14天的期權或者7天的期權，一周、兩周的期權，這樣相對權利金占的百分比更低了，你可能付個一點幾個權利金就夠了，這樣如果100萬的名義本金1萬塊錢也可以參與，門檻相對比較低。如果上漲的話，杠桿回報會比較好。

東方財富網：我們想知道咱們股票，萬三、萬四、萬二點五，不管你虧賺，你買就得付出。咱們期權有沒有相應的費用。除了剛才您講到的自己的投資失誤，看錯了會有損失，咱們費用方面是怎樣的？

周波：散戶作為權利方的話，你所有的成本只有一個，就是權利金。中國平安，如果券商報給你5%，實際上你付5%的權利金。另外，還有一種結構是賣出看跌是一種很巧妙的建倉策略。賣出看跌反過來券商付你錢，比如說同樣賣中國平安的看跌，就像報給你4%，等于說你先收4萬塊錢。因為你是一個賣方，你作為一個投資人有履約風險，相應付一定保證金給券商，但是這個保證金并不是一個交易成本，到期的時候會還給你，這是你賺權利金的模式。未來中國平安不跌到你賣出看跌的行權價，你可能就白收這筆錢，跌到的話要行權。

3、期權的策略

東方財富網：接下來我們再說第二個框架，剛才您在講的時候也提到了策略，有幾十種非常非常煩亂。對于策略的理解難度還是挺大的。咱們投資者應該是挺有認知門檻的，這個能不能給大家講一講期權里面的玩法或者策略到底怎么回事？

周波：期權的話，策略非常多，我們作為普通投資人，主要掌握四種基本策略就可以了。后面所有的策略，類似拳擊比賽，但是世界冠軍可以打出組合拳，所以說它比較厲害，期權也是這樣的?；镜姆椒ㄊ琴I入看漲期權，如果你看好一個標的物，未來會上漲，最笨的方法是買入看漲期權，上漲會享有比較好的收益，你做錯了反正就損失權利金。這是一種相對簡單的玩法。如果你要深入玩法的話，實際上更復雜了，因為期權存在一個容錯性。我剛才講過它有一個波動率的緯度，有一個極端的情況，如果你買了中國平安的看漲期權，中國平安今天大幅波動，大跌之后又小漲了。這個情況如果買股票的話你肯定是虧了。但是從期權來說，如果是場內期權或者場外期權，如果實時給你報平常價的話，你有可能還不一定虧。因為你期權的波動率漲了，原來期權是30%的波動率，因為今天比較震蕩，期權只有40%了，相應的不一定虧錢，可能還小賺一點點。所以，期權有一個好處，容錯性在里面。期權買入看漲還有一個好處，它漲的時候杠桿，跌的時候沒有杠桿。實際上期權里面有一個更復雜的希臘字母，這個可能會比較傷腦筋，叫γ，這個東西如果從高等數學上來說它是一個股價變化的二階導數，但是這個東西太復雜了。我講一個簡單的東西，是一個非常好的東西，標的物漲的時候期權越漲越快，跌的時候越跌越慢，這個就是γ。這個東西也就是全世界所有投資品種只有期權才有。

所以，你看好一個標的，用期權去替代股票，大多數情況是比較好的交易策略。但是我說的大多數情況，有一個例外，例外在什么地方呢？波動率如果很高的時候你買的話，你可能漲了之后，小漲的話不一定賺錢。為什么呢？波動率可能會下降?；蛘呶以倥e一個例子，因為你買一個中國平安的期權，比如說付了5%的權利金，未來一個月中國平安剛好漲了5%，實際上你在期權里面賺了5%，但是這5%剛好跟你付出的權利金打平，等于說你盈虧平衡點相對比較高。你小漲的話不一定賺錢，只漲個1%，2%，你可能還小虧。這是期權相對的一個害處。

東方財富網：我們順著這個話題講講期權的風險，比如說股票，經歷一些黑天鵝，經歷一些比較大的波動，一次性就千股跌停，這個股票是危險，期權呢？

周波：從我作為一個基金經理的角度，還有我之前在美國市場或者香港市場經歷了很多投資，我給大家的投資建議，用這樣幾種策略去買看漲期權。第一種策略，如果你做股票實現了很多利潤，你最好用你的利潤去買看漲期權。因為看漲期權有幾十倍的杠桿，以小博大。這樣的話，損失一點點，最多把你利潤消耗掉了，上漲的話又給你賺來很多倍的收益，這是相對比較好的策略。

不光對散戶投資人，機構投資者也一樣。因為我們都知道基金里面有一種叫保本基金，國內也有保本基金，國外的保本基金更多。國外用保本基金叫OBPI策略，基于期權的保本策略，它的模式差不多，它的模式是，比如說一個基金經理，他帳戶里有1個億的錢，他拿9千萬去買債券，債券有工程利息，工程利息可能有幾百萬，用這幾百萬去買期權。這樣的話漲了基金賺不少，跌了反正就是把利息虧光，這個產品是保本，這也是一種比較好的策略。

還有像我剛才說的逃頂的時候，逃頂的時候相對于你也賺了不少，這時候把股票賣掉，換成看漲期權，作為比較好的逃頂策略。如果真的是頂部，你損失就這么一點點，如果不是頂部，你后面還能賺一個相對比較好的收益。這個從你們的角度是一種賺取收益的辦法，但是另外一個角度，這其實都是幫你控制風險。

東方財富網：就是風險有，但是我們的策略完全可以應付這個風險？

周波：對的。

東方財富網：如果我們做期權的話，應該花大量的功夫去研究策略是不是？

周波：對的。

4、給投資者的建議

東方財富網：假設我要做，我接下來在哪個方向上多用心。比如說研究股票大家很清楚，就兩個，一個是多研究行業基本面，第二個多研究一下技術，就這兩個方向。如果做期權就沒有這么簡單了，我們該如何給投資者一些在學習上的建議呢？

周波：學習的話，如果你想做一個期權交易的入門者或者很好的掌握資產，以后取得更好的收益或者最終的風險，其實還是要不斷學習，千萬不能聽我講完這個課就去做期權。這個東西還是非常復雜的，你至少要讀幾本書籍。我可以推薦幾本書籍給大家讀，國外的書籍，建議大家讀一本入門書，叫《麥克米倫談期權》，這本書國內各個書店，當當、淘寶都可以買到。另外，上海交易所它有一本為50ETF期權考試者編的教材，比較薄，大概有幾十頁，大家至少把這幾十頁的教材通讀了之后才建議你去做期權交易，因為你理解了我剛才說的很多東西。比如說波動率，還有期權的希臘字母，還有期權的三個交易緯度，你深刻理解了才能更好的操作這個品種。因為三個緯度，等于說我給投資人帶來一個嶄新的世界，我要不講的話大家可能想象不到，還有三個空間或者三個更美好世界等著你去開拓。但是在新世紀來說，你要學習，要認知的路還很長，很艱辛。

東方財富網：這個大家要注意，很多投資者股票炒10年還沒有炒明白的，所以咱們關于期權更需要花點時間。最后一個問題關于定價，股票定價咱們都能算，公司賺多少錢，有資金操作，可能有情緒性的推動等等都知道價格的變化。期權定價是怎么定的呢？

周波：應該說期權的定價非常復雜。在1973年的時候討論這個問題，實際上市場是沒有答案的。一直到1973年之后，第一個期權交易所成立，才正式引用一個工具作為定價模型，叫BS模型，是由芝加哥大學的兩個教授，布萊克跟斯科爾斯他們發明出來的這個定價模型。這個模型是比較復雜的，這兩個教授因為這個模型獲得了諾貝爾獎。從這點大家可以理解期權確實是最復雜的衍生品，因為股票定價，或者債券定價，或者房產定價，你反正有很多估值方式，你不可能因為研究這個方式得諾貝爾獎。這個得諾貝爾獎，不光得了諾貝爾獎，還解決了很多問題，很多期權的交易者，買方、賣方，還有做市商怎么給期權報價，怎么定價的問題，BS模型把它迎刃而解了。因為它定價主要原則是波動率，而它這個波動率是指未來的波動率。它這里有一個公式，大家可以到任何一個網站去找一個期權的定價模型。所有因素都知道，只有一個因素就是波動率。比如說你預測中國平安未來的波動率是30%，你預測它未來年化是正負30%的波動。

我這邊再講一下，一年波動，投資者覺得我考慮不了那么多遠，如果一年波動30%，一天波動多少呢？這個我給大家講一個簡單的公式，這個波動率從年波動率推日波動率，有一個比較簡單的公式，256個交易日開根號的關系，如果你預測某個股票標的，未來標的是16%，預測它每天的波動是這6%除以16，就是正負1%。換一個角度，我們講整個滬深300或者整個上證綜指，未來每天漲跌服務不超過1%，它波動率也就不超過16%，這就簡單了。你把波動率放進去，就立即知道期權的價格了。然后你有算盤了，你去定制場外期權的時候，券商或者期貨公司報給你什么價格，比如說5%，3%或者10%，輸進去就知道，可以算出來到底報給你多少波動率，你買了貴還是賤就相對有數了。

東方財富網：還是非常復雜的，相較于咱們炒炒股，買買房子，買買車差距太大了。

周波：是比較復雜，有這個工具之后，等于說給你帶來一個更美好的多元化世界。我個人來說，從2005年進入期權之后，我就經常跟我身邊朋友說，我已經不能活在沒有期權的世界里了。因為如果沒有期權的話，很多投資風險我實際上是沒法完全對沖掉的，我的投資收益也很難精確的統計出來，期權就可以統計出來。

我最后再說一句簡單的話，股市里面有三個知道原則，知道漲多少，知道跌多少，知道投資期有多長，你就去投資。但這個事情用在投資股票上，你可能說我在做夢，因為做股票這三個都不知道，我怎么知道漲多少，怎么知道跌多少，也不知道什么時間漲，我本來用錢，結果它還沒有漲，我就拋了。你做期權投資，這三個問題你都可以算出來，你知道這三個問題，知道我能漲多少，知道我能虧多少，知道我投資期多長，以后你做投資來說少了很多困擾，很多決策也更容易做出來。

東方財富網：好的，非常感謝周先生今天為大家帶來期權方面的講解，非常的神奇，并且讓我們感受到，之前做投資有風險來了，你想去還擊，好比碰見了歹徒你想去還擊，你發現什么都不行，打不過。但是有了期權之后你會發現拎出一把狼牙棒，左手又拎出一把槍來了，我們完全有能力去反擊，這個是非常關鍵的。但是還是要提醒大家，這里面關于認知的要求還是蠻高的。不像炒股買一千塊，買一萬塊，自己練練玩玩就懂了，但是期權不是，還是需要去看書的。從入門到進階，再到最后的高級交易者，這是一條路徑，咱們周先生給大家做了一個簡單的描述，也希望大家在未來的投資市場越來越順利，也希望大家能夠在期權的市場越來越順利。感謝您，我們有時間多來做客。感謝大家收看，我們今天節目就到這里。

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