悅見(jiàn)非凡（金融從業(yè)者）

2023年2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則，標(biāo)志著注冊(cè)制的制度安排基本定型，全市場(chǎng)和各類(lèi)公開(kāi)發(fā)行股票行為全面實(shí)施注冊(cè)制，具體表現(xiàn)為以信息披露為核心，發(fā)行上市條件更包容，退市機(jī)制更順暢，“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”態(tài)勢(shì)更加明顯等特點(diǎn) 。這是一場(chǎng)意義重大、影響深遠(yuǎn)的資本市場(chǎng)改革。對(duì)于商業(yè)銀行特別是上市銀行，全面注冊(cè)制的推開(kāi)即是機(jī)遇也是重大挑戰(zhàn)，銀行要在支持國(guó)家金融改革的同時(shí)，加快實(shí)現(xiàn)自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提升競(jìng)爭(zhēng)力。

一、全面注冊(cè)制改革對(duì)商業(yè)銀行有哪些利好

（一）有利于中小商業(yè)銀行拓寬資本補(bǔ)充來(lái)源

近年來(lái)，面對(duì)銀行內(nèi)源性資本補(bǔ)充不足的現(xiàn)實(shí)，金融監(jiān)管層多次出臺(tái)政策鼓勵(lì)銀行特別是中小銀行拓展多元化外源性資本補(bǔ)充渠道。每年都有許多商業(yè)銀行通過(guò)配股、可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債、二級(jí)資本債、境內(nèi)外上市等金融工具的交替綜合運(yùn)用，補(bǔ)充上萬(wàn)億的資本金。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、永續(xù)債、二級(jí)資本債等工具補(bǔ)充資本1.34萬(wàn)億元；另根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2023年上市銀行合計(jì)發(fā)行二級(jí)資本債及永續(xù)債超萬(wàn)億元。未來(lái)幾年，在加快推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)的過(guò)程中，銀行信貸仍將保持高增長(zhǎng)，進(jìn)一步拓展資本補(bǔ)充渠道將是中國(guó)銀行業(yè)面臨的重大課題。

股票發(fā)行全面注冊(cè)制的實(shí)施，將使得中小商業(yè)銀行IPO更加便利，融資渠道更加多元化。只要中小商業(yè)銀行在保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，始終堅(jiān)持按照注冊(cè)制要求做好信息披露等，就可以持續(xù)通過(guò)A股平臺(tái)IPO、配股增發(fā)股票，以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債等融資工具，確保融資渠道更加多元化。2023年以來(lái)，寧波通商銀行、天津銀行、徽商銀行、漢口銀行、江南農(nóng)商行等多家銀行相繼披露了IPO最新進(jìn)展況，上市“預(yù)備役”隊(duì)伍不斷壯大，多家銀行開(kāi)始啟動(dòng)上市輔導(dǎo)工作。

（二）有利于降低社會(huì)融資成本

一方面，股票發(fā)行全面注冊(cè)制改革可以有效降低中小企業(yè)上市融資條件和門(mén)檻、提高企業(yè)上市發(fā)行股票效率，為企業(yè)節(jié)省上市保薦等費(fèi)用支出，降低上市成本；另一方面，大量中小企業(yè)上市可以優(yōu)化整個(gè)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，提升直接融資占比，降低企業(yè)綜合融資成本，緩解中小企業(yè)“融資難”和“融資貴”等歷史問(wèn)題，增強(qiáng)中小企業(yè)生存發(fā)展能力，為銀行可持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)提供良好環(huán)境。以新能源、信息科技等領(lǐng)域?yàn)榇淼男屡d科技產(chǎn)業(yè)將獲益于全面注冊(cè)制，促進(jìn)銀行加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)金融支持的積極性。

（三）有利于促進(jìn)上市商業(yè)銀行估值增長(zhǎng)

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體銀行股估值走勢(shì)呈現(xiàn)強(qiáng)周期性的特點(diǎn)，大致與該經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)保持同步。2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期，歐洲銀行PB最低0.35，美國(guó)0.42，日本0.55。根據(jù)平安證券等機(jī)構(gòu)分析，這些經(jīng)濟(jì)體銀行的估值均在2023年初疫情首次爆發(fā)時(shí)期達(dá)到最低點(diǎn)，隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)逐步修復(fù)。2023-2023年，美、歐、日銀行股估值波動(dòng)區(qū)間分別為0.75x-1.51x、0.40x-0.80x、0.30x-0.50x靜態(tài)PB，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中具備較大向上彈性。

從我國(guó)上市銀行市值增長(zhǎng)情況看，盡管整體上銀行板塊市值增長(zhǎng)落后于一些活躍板塊，但也有一些上市銀行自上市以來(lái)實(shí)現(xiàn)了市值的較大規(guī)模的增長(zhǎng)。其中平安銀行、招商銀行、民生銀行市值分別增長(zhǎng)11904%、1604%和352%。寧波銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行和南京銀行等市值增長(zhǎng)率也在200%以上。目前來(lái)看，大部分國(guó)內(nèi)上市銀行兼具股息高、估值低、較強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性等許多其他行業(yè)板塊股票所沒(méi)有的三重屬性。隨著資本市場(chǎng)形態(tài)向更加成熟的發(fā)達(dá)股市靠攏，包括上市銀行在內(nèi)的更多價(jià)值穩(wěn)定增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股將成為成分股，獲得增量可觀的資金，銀行股估值將逐步回歸。

（四）有利于銀行金融創(chuàng)新

股票發(fā)行全面注冊(cè)制改革將促使股票市場(chǎng)形成良幣驅(qū)逐劣幣的有效資本競(jìng)爭(zhēng)局面，使優(yōu)秀上市企業(yè)的真實(shí)價(jià)值能夠更加公平和公開(kāi)地體現(xiàn)在投資者面前，在市值增長(zhǎng)與上市企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間能夠真正建立起強(qiáng)相關(guān)關(guān)系。上市商業(yè)銀行是資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者，價(jià)值含量高并且穩(wěn)定的上市公司將成為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)投資理財(cái)更加看重的標(biāo)的，為銀行加快輕資本戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展財(cái)富管理、私人銀行、第三方托管等中間業(yè)務(wù)提供更多機(jī)遇。

（五）有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善

全面注冊(cè)制使得企業(yè)上市門(mén)檻相對(duì)變低，中小企業(yè)通過(guò)上市籌集大量資金，部分長(zhǎng)期困擾上市銀行信貸投放的有大量存量不良貸款的中小企業(yè)可以優(yōu)先償還違約貸款，化解次級(jí)或不良貸款，對(duì)銀行而言可以說(shuō)是長(zhǎng)遠(yuǎn)利好。各類(lèi)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融資增強(qiáng)實(shí)力之后，將會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈條上的其他企業(yè)發(fā)揮金融滴灌滋養(yǎng)作用，中小企業(yè)發(fā)展將有更加良好的市場(chǎng)環(huán)境。上市銀行通過(guò)與績(jī)優(yōu)上市企業(yè)的良性互動(dòng)，可以實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展，這對(duì)于改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量同樣具有積極意義。

二、全面注冊(cè)制改革對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)哪些挑戰(zhàn)

（一）加速金融脫媒

一是加速對(duì)間接融資的替代。優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)更傾向選擇IPO和配股、可轉(zhuǎn)債等直接融資方式，加速企業(yè)融資去金融中介化。但考慮到每年上市融資占銀行貸款余額比重很低，因此對(duì)銀行信貸的影響也不會(huì)太大；二是中小銀行傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式難以持續(xù)。單純依靠降低貸款利率等手段增加貸款投放的中小銀行將難以保持和提升客戶黏性。那些客群基礎(chǔ)本就不穩(wěn)固的上市銀行將被迫通過(guò)信用下沉等方式招攬公私客戶，增加潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露。同樣，國(guó)股銀行或城市商業(yè)銀行，也必須通過(guò)強(qiáng)化客戶關(guān)系管理，保持和增加收入來(lái)源的多元化；三是存款搬家將成為必須面對(duì)的課題。隨著資本市場(chǎng)日益成熟健，市場(chǎng)投資熱度將不斷攀升，以股票為基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品所帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)可能遠(yuǎn)高于銀行傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄和理財(cái)產(chǎn)品收益，增加銀行存款分流的壓力。負(fù)債端壓力較大的中小商業(yè)銀行，需要進(jìn)一步拓展攬儲(chǔ)渠道，存款成本率下行空間將非常有限。

（二）增加上市銀行盈利壓力

上市銀行也必將面臨利差縮窄、盈利能力持續(xù)下降的壓力。一方面，金融脫媒帶來(lái)“擠出效應(yīng)”。在大量中小型優(yōu)質(zhì)企業(yè)擁有了更加多元化的融資渠道之后，上市銀行圍繞主流市場(chǎng)、主流客戶、優(yōu)質(zhì)行業(yè)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)等客戶群將展開(kāi)激烈的全方位競(jìng)爭(zhēng)，這就迫使中小商業(yè)銀行不得不提高存款利率，導(dǎo)致利差不斷縮窄，盈利能力可能進(jìn)一步下降；另一方面，銀行被迫信用下沉。隨著越來(lái)越多的中小型優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)融資，將迫使中小型商業(yè)銀行不得不提高不良風(fēng)險(xiǎn)容忍度和經(jīng)營(yíng)成本，拓展和服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平更高的客戶，這必然影響中小商業(yè)銀行的可持續(xù)盈利水平。

（三）影響銀行市值增長(zhǎng)

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐步下行的趨勢(shì)下，銀行作為傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)，業(yè)績(jī)持續(xù)大幅增長(zhǎng)空間有限。特別是推行全面注冊(cè)制后，投資者在金融市場(chǎng)選擇投資標(biāo)的空間更大，大部分投資者可能更愿意將更多投資配置到國(guó)家戰(zhàn)略支持的科技創(chuàng)新等新興行業(yè)上市企業(yè)。比如，截至2023年末，實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板推出之后，A股同期共新上市蘇州銀行、渝農(nóng)商行、浙商銀行和郵儲(chǔ)銀行等4只銀行股中，兩家銀行于上市第10個(gè)交易日破發(fā)，另外兩家銀行的市值行情表現(xiàn)也遜于同期上市的許多科創(chuàng)版企業(yè)。

三、上市銀行應(yīng)采取什么對(duì)策

上市銀行要積極采取有效措施，提升投資者吸引力，實(shí)現(xiàn)市值的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（一）充分利用資本市場(chǎng)補(bǔ)充資本金

適應(yīng)注冊(cè)制全面實(shí)施的大勢(shì)，還沒(méi)有完成上市的中小商業(yè)銀行應(yīng)加大對(duì)注冊(cè)制研究力度，按照注冊(cè)制要求完善信息披露、做好財(cái)務(wù)管理等，力爭(zhēng)早日在境內(nèi)資本市場(chǎng)IPO登陸，已經(jīng)上市銀行也要積極研究各種資本補(bǔ)充渠道，大幅提升銀行資本補(bǔ)充能力，持續(xù)改善資本結(jié)構(gòu)、降低融資成本、爭(zhēng)取更有合作潛力的戰(zhàn)略投資者，在未來(lái)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中走在前列。

（二）大力發(fā)展低資本消耗業(yè)務(wù)

上市銀行要抓住資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的大好機(jī)遇，發(fā)展財(cái)富管理、投資銀行等創(chuàng)新型和低資本消耗的中間業(yè)務(wù)，持續(xù)提升非息收入占比，轉(zhuǎn)型輕資本發(fā)展模式。同時(shí)，要加大與證券公司、各類(lèi)產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投基金、理財(cái)子公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)的深度合作，為對(duì)公直接融資和對(duì)私高端客戶財(cái)富管理等需求提供有溫度的綜合金融解決方案。要盡快強(qiáng)化銀行投研體系和投行團(tuán)隊(duì)，提升為包括中小企業(yè)在內(nèi)的各類(lèi)客戶提供特色和高價(jià)值綜合金融服務(wù)和“融智”的能力。

（三）積極發(fā)展綜合經(jīng)營(yíng)

上市銀行要充分發(fā)揮綜合經(jīng)營(yíng)平臺(tái)和金控集團(tuán)的協(xié)同效益，提升金融立體化和數(shù)字化、生態(tài)化作戰(zhàn)能力。比如，銀行可以通過(guò)風(fēng)投+資管參與權(quán)益投資，配合金控集團(tuán)內(nèi)的投行兄弟公司幫助企業(yè)上市，降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)爭(zhēng)取更多的IPO募集資金賬戶，可以增加銀行低成本存款。同時(shí)，企業(yè)通過(guò)IPO獲得資金補(bǔ)充后，業(yè)務(wù)領(lǐng)域和范圍將不斷壯大，新的信貸需求不斷出現(xiàn)，銀行可以獲得更多風(fēng)險(xiǎn)較低的授信機(jī)會(huì)。近年來(lái)，招商銀行通過(guò)子公司的合資基金風(fēng)投寧德時(shí)代，目前持股市值已超過(guò)幾百億元，為招行創(chuàng)造了可觀營(yíng)收。

上市銀行要按照黨和國(guó)家關(guān)于擴(kuò)大內(nèi)需、建立統(tǒng)一大市場(chǎng)、加快發(fā)展高端制造業(yè)、深入推進(jìn)科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略性要求，大力發(fā)展普惠金融、產(chǎn)業(yè)金融和社區(qū)金融、養(yǎng)老金融，打造特色的綜合金融服務(wù)模式，拓展客戶、業(yè)務(wù)、盈利，提升批量獲客能力、交叉銷(xiāo)售率、客戶黏性，實(shí)現(xiàn)客群的高質(zhì)量可持續(xù)增長(zhǎng)。

上市銀行還要緊扣優(yōu)勢(shì)垂直細(xì)分產(chǎn)業(yè)群特別是產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)企業(yè)”，遵循場(chǎng)景化、社區(qū)化和生態(tài)化的經(jīng)營(yíng)理念，借助金融科技打通公司業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，逐步構(gòu)建以客戶為中心的經(jīng)濟(jì)金融和生活場(chǎng)景，提供全方位、立體式、數(shù)字化、綜合化金融服務(wù)模式，構(gòu)建數(shù)字時(shí)代具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的數(shù)字金融生態(tài)圈。

（四）構(gòu)建具有自身特色的核心競(jìng)爭(zhēng)力

一是強(qiáng)化人才結(jié)構(gòu)優(yōu)化。上市銀行要積極應(yīng)對(duì)新金融市場(chǎng)環(huán)境下的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，不拘一格降人才，大力培養(yǎng)和招聘具有豐富證券市場(chǎng)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的人才。二是優(yōu)化調(diào)整組織架構(gòu)。要按照市場(chǎng)和社會(huì)需求的變化不斷優(yōu)化調(diào)整總分支組織架構(gòu)，建立更加柔性化、更加適應(yīng)資本市場(chǎng)變化、更加適應(yīng)數(shù)字化競(jìng)爭(zhēng)的柔性化新型組織體系和融資服務(wù)體系。三是強(qiáng)化干部員工培訓(xùn)工作。通過(guò)培訓(xùn)提升各級(jí)經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)金融市場(chǎng)和行業(yè)的分析和把握能力。四是強(qiáng)化金融服務(wù)能力建設(shè)。要強(qiáng)化對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)特別是數(shù)字企業(yè)的研究、跟蹤和分析，制定和實(shí)施具有競(jìng)爭(zhēng)力的綜合金融服務(wù)政策（而非單純的信貸政策），為客戶量身訂做金融服務(wù)方案，構(gòu)建后疫情數(shù)字時(shí)代銀行的差異化核心競(jìng)爭(zhēng)力。（來(lái)源：微信公眾號(hào)“悅見(jiàn)非凡”，本文為作者觀點(diǎn)，不代表本頭條號(hào)立場(chǎng)）