歷經25年發展，中國公募基金的管理規模、產品和公司數量、股東來源等都發生大變化，唯獨區域分布至今仍保持著“京滬粵三足鼎立”格局。

最早的“老十家”自不必說，即便是在其他地方注冊的后起公募，也紛紛將辦公地點往京滬粵挪?；鸸驹堰@些地方，主要是為了發展協同，即與所在區域的其他經濟主體（如金融機構、交易所、上市公司等）形成充分的金融配套，這是顯而易見的。

但在長時間聚集后，三地公募逐漸形成出了明顯的地域特征。如談及上海公募時，高大上、國際范等詞語就自然脫口而出；深圳因有著眾多創業型公募，則被貼上了“草根”標簽；北京公募更多與“股東背景強大”聯系在一起。地域特征不僅是感性直觀的，還是理性客觀的。如券商中國記者獲取的數據顯示那樣，三地公募的權益和固收產品占比，是各地域公募整體風險偏好的體現。這些地域屬性未來會更加明顯，會在原有基礎上更加深化。

京滬粵公募占比超85%

天相投顧基金評價中心（下稱“天相投顧”）以基金業協會披露的基金公司注冊地為口徑，將市場155家公募基金管理人劃分為北京、上海、廣東及其他地區四大區域，從公司數量、管理規模等維度，在接受采訪時向券商中國記者呈現了中國公募版圖的整體概貌。

具體看北京、上海、廣東三地的公募基金公司數量分別為24家、69家、39家，占全國總家數比例在85%以上，區域分布較為集中，且在時間上呈現出了持續性。比如天相投顧觀察到，2023年以來成立的公募基金公司，均選址京滬粵三地，且以上海和北京為首選注冊地（兩地新成立公司分別為6家和4家）。而成立于2000年前后的“老十家”基金公司，更多是在廣東和上海（分別為5家和4家），僅華夏基金在北京注冊成立。

根據銀河證券基金研究中心數據，截至2023年4季度末按照資產凈值全口徑，北京、上海、廣東（包括深圳）公募基金管理規模分別為5.58萬億元、9.46萬億元、9.35萬億元。此外天相投顧將股票基金和混合基金劃分為權益類基金，債券基金和貨幣市場基金劃分為固收類基金，描繪出了更詳細的區域規模特點：上海作為中國金融中心更偏好風險收益相對較高的權益類基金，該區域公募基金市場中權益類基金占比達31.79%，相較于其他地區占比更高（北京和廣東這一比例分別為26.32%和30.03%）；北京作為中國政治、文化和科技中心，基金風格以偏穩健為主，固收類基金占比達72.99%（上海和廣東占比分別為66.98%和69.13%）。

（來源：天相投顧）

此外，近年來京滬粵毗鄰地區也出現了不少基金公司。Wind數據顯示，瑞達基金、興業基金、興銀基金、圓信永豐基金注冊制地是與廣東毗鄰的福建，去年底獲批的匯百川基金注冊地海南，同樣與廣東毗鄰。浙商基金、永贏基金、南華基金注冊地浙江省，與今年2月成立的蘇新基金的注冊地江蘇省，則均與上海毗鄰。但基金公司依然將辦公地點選擇在了京滬粵。比如興業基金和興銀基金均選擇了在上海辦公；益民基金注冊地在重慶，但辦公地點是在北京；國新國證基金（原華融基金）注冊地在河北雄安，辦公地點也選擇在了北京。

實際上，后起的中小基金公司往京滬粵靠攏，和早期成立的老一批公募有著共同的原因，即區域發展協同配套，這是了解中國公募區域發展格局的關鍵所在。

區域聯動形成經濟配套

“觀察中國公募的地域分布特點，區域聯動是個不錯的視角。”允泰資本首席經濟學家付立春對券商中國記者指出，基金公司以京滬粵為聚集地，與所在區域的其他主體（如銀行、保險、證券等金融機構、上市公司、非上市重點企業、證券交易所等）一起，形成了較為兼容的金融配套。但每個地區基金公司的集中度有所區別。

付立春分析稱，京地基金公司基本是在北京當地，以一己之力與京津冀形成配套；滬上基金公司林立，但周邊的江蘇和浙江也有一些中小公募，一起對長三角形成覆蓋；廣東基金公司主要是在廣州和深圳，但佛山和毗鄰的福建、海南等地近年有新公司誕生，一起對珠三角乃至整個華南區形成經濟配套。

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春也持有類似觀點。他對記者表示，三地公募發展整體呈現了金融深化適配經濟增長、虛擬經濟與實體經濟融為一體的基本特征，但各地發展也有差異化。比如注冊公司的數量是上海領先于北京、廣東兩地；資產規模上上海也是趨于上升，與上海全國金融中心的定位是匹配的。但從單價基金公司規模來看，廣東與北京的大公司占比較高，上海的中型公司較多，二十年來這一趨勢一直沒變。

嘉實基金注冊地在上海，但實際辦公在北京，業內一般視為北京公司，天弘基金、銀華基金等公募也是如此。以此為口徑根據Wind數據，截至2023年末北京、上海、廣東公募的前十名非貨總規模分別為2.73萬億元、3.37萬億元、4.54萬億元，首位公司規模分別為7103.63億元、5864.08億元、9783.01億元，中位數分別為2125.05億元、3082.45億元、4694.21億元，末尾公司規模分別為839.82億元、1913.91億元、1101.72億元。由此可見，北京公募的規模梯隊最明顯，上海公司的規模整體較為均勻，廣東公募的聚集效應最強。

魏鳳春還說到，從產品和業務創新來看，廣東公募基金相對更加積極，對市場的引領作用會更強。天相投顧統計了近三年公募基金行業新發基金數量及規模分布發現，上海和廣東兩地的公募基金管理人在這兩個維度均保持一定領先性，北京緊隨其后。比如，在第一批公募養老FOF產品中，約42%的第一批公募養老產品來自上海基金公司，廣東和北京分別占據了35%和18%的產品數量；首批REITs產品方面，廣東上海兩地基金公司首批的REITs數量占比均為33%左右，北京占比約為22%?！坝纱丝梢?，在基金行業新政策頒布及新產品落地之際，北上廣三地公司均快速響應，積極布局新產品，具有較強的信息有效性和較高的產品落地效率?！?/p>

地域屬性未來會更加明顯

需要指出的是，區位因素在基金公司發展過程中是個大變量。除了上述宏觀分析視角，還可以進一步提煉出更為微觀的視角。從接受記者采訪的多位業內人士來看，股東背景、市場化氛圍、經商環境等是均被提及的共同因素。

“北京公募最大特點是股東背景很強大（尤其是銀行和國資背景的基金公司），各方面資源很豐富?！蹦持行凸純炔咳耸繉θ讨袊浾弑硎?，這類公募的產品營銷和品牌宣傳較為低調，動作不會很大，但發展較為穩健，甚至某些細分領域可能還是隱形冠軍。這些公募平時可能很少聽到，但它們的名字一旦說出來，業內人都是知道的。但從規模上看，北京公募的分化情況較明顯，頭部公司很大尾部公司很小，但中等規模的公司比較少。

付立春認為，北京的大型國有基金公司較為突出，還有不少依托央企股東的中小型基金公司，這與北京金融管理中心的定位是契合的。上海作為全國金融中心，基金公司數量最多，對長三角輻射力較為顯著，除了國有企業外，還有不少外資和民營成分基金公司。廣州和深圳的基金公司股東成分更為均勻些，除了頭部公司外，還有不少有地方特色的基金公司。這些地域屬性未來會更加明顯，會在原有的基礎上更加深化。

天相投顧認為，京滬粵區位特點上各有不同，上海和廣東的基金公司整體上是高速度發展，北京地區基金公司發展態勢則偏于穩健。相對應的是，上海和廣東的外向型經濟較為突出，對外開放程度較高，依托于自由貿易區和經濟特區，擁有更多的政策支持和優惠政策，營商環境相對占優。北京是中國政治、文化和科技中心，科技創新和高端產業更為發達，對于高新技術企業的發展和壯大也有較為明顯的優勢。

天相投顧以京滬粵規模最大的三家公募作為案例分析認為，華夏基金在發展中更具合作精神，富國基金更具創新精神，易方達基金更具進取精神。比如，華夏基金立足本土優勢探求國際化發展之路，與國際機構在養老金研究、因子投資等領域開展合作。富國基金在各個產品創新節點均率先布局，為行業發展提供先行經驗，如在2008年10月推出國內首只創新封閉式債券基金富國天豐，2023年發行國內第一只浮動費率債券基金富國目標收益一年期等。易方達基金規模目前管理排名第一，獲得多項業務資格，還是國內較早開展責任投資的資產管理機構。

在魏鳳春看來，地方政府的政策傾斜是必要條件非充分條件，公募基金發展的核心動力是人的動力和能力的激發。股東關系、券商保險、銀行渠道等先發優勢在一定階段可以幫助公司發展，但不會根本確立公司的市場地位。三地公司的市場地位本質上還是通過長期的價值發現、客戶體驗等，是基金持有人用腳投票來完成的，公司的平臺價值形成的慣性作用也不可忽視?！澳壳耙詮V東、上海為主的很多中小公募基金逐步形成專精特新的商業模式，在工業化與數字化的時代已經形成了獨特的風景?！?/p>

上海公募國際范，深圳公募很草根

頗有意思的是，地域屬性雖偏宏觀，但每個地方的基金公司發展離不開具體的人。多位采訪對象根據日常感性觀察，對記者道出了他們眼中的公募區域差異。

以品牌營銷為例，上述中型公募內部人士對記者直言，上海公募的主要特點是“高大上”“國際范”，“如果基金圈出現吸引眼球的動作，大概率是出自上海的公司。”比如在品牌營銷方面，上?；鸸镜囊曈X效應會更好些，甚至會使用小劇情嵌入視頻中，拍出明星大片的感覺，但有時候也會拍得太過，變得花里胡哨。

與上海的高大上相比，深圳公募就顯得相對草根一些。“除了南方、博時、招商、鵬華等老牌公募外，深圳多數公募的‘草根’特征較明顯，倒是和深圳這個地方很契合。這些公募大多是創業型公司，深圳地域的包容性和稅收優惠、營商環境等是吸引他們落戶的主要原因。近年興起的前?；鹦℃偟软椖?，都是這些草根公募和地方發展協同的結果。”

北京公募方面，從業者感受到的最直接優勢，是“離監管機構的距離更近些”。北京某公募內部人士對記者表示，離監管機構近些，可以在日常運作中更好地領會監管精神，發行產品時與監管機構的溝通也會更順暢，比如紙質批文的領取更便捷，所以部分基金公司即使總部不在北京，也會將產品設計的部門設立在北京。該人士還說到，北京基金公司的股東方大多位于北京，如華夏基金的股東中信證券、工銀瑞信的股東工商銀行以及泰康基金的股東泰康資管等均坐落于此?！拌b于此，在股東方能夠給予銷售層面支持的背景下，若將基金公司設立在北京，基金銷售渠道的溝通與拓寬則更具有便利性。”

更為有趣的是，不同地區公募的投研氛圍，居然也存在差異性。

基金圈內某位資深人士對券商中國記者說到，上海公募數量占比接近全國一半，投研圈的互動氛圍很好，平時下班和周末的交流比較多，各種沙龍等活動也很多。相比之下，深圳公募比較草根，投研圈的互動比較少，基本是各搞各的，基金經理投資也不看啥大思路，主要是鉆研個股，以自下而上的調研和基本面研究為主。北京方面，該人士表示因為高校、部委等資源豐富，宏觀方面的消息會對基金經理的投資有影響，因此整體的投資框架會偏向于自上而下或者是上下結合。該人士還透露到一個長期觀察的現象：位于廣州的易方達和廣發基金因為都屬于廣發系，管理層較為穩定，投研部門相互之間基本不會互相挖人，所以兩家整體發展較為平穩。

“上海在歷史上就是遠東金融中心，如今也是外資機構聚集地，外資公募自然會往此靠攏。有些合資轉外資的公募，未來有可能會搬來上海。但和其他外資機構一樣，外資公募也存在水土不服現象，有些公司業務近年基本處于停滯狀態，主要原因除了不適應（或者是不認同）本土商業環境外，投資思維也和國內機構不太一樣。外資投資風格主要分兩類，一是主動性的集中持股（有別于策略單一的大規?；鸬谋粍映止桑?，二是低波動。但這幾年業績好的基金，大多具備均衡和輪動特點，這是外資公募難以做到的?！鄙鲜鲋行凸純炔咳耸空f。

責編：戰術恒

校對：高源